本年度研究亮点自评：《债券之殇》 认为短期内债券收益率将转入阶段性的回落过程，但长期债券市场收益率中枢水平将持续爬升；《星星之火》认为上半年经济增长将面临周期性的下行压力，但随着发达国家复苏、出口反弹和供应收缩的影响，中期经济可能逐步筑底改善；《人民币汇率向何处去》认为人民币短期仍然弱势，但随着下半年经济逐步企稳，人民币汇率将重新进入缓慢升值过程；《盈虚之有时》认为出口活动看起来正在进入可维持的恢复过程，房地产市场的调整可能相对可控，经济增长在下半年可能筑底回升。专题报告《债务危机有多远》、《利率市场化与余额宝的兴起》深入探讨了中国债务问题和利率市场化影响。首席分析师简历：1、2008-2011年就职于联合证券，在现任央行研究局局长陆磊老师（原联合证券首席经济学家）团队中担任骨干，并于2011年入围新财富最佳分析师团队；2、2012年就职于国金证券，负责国内宏观；2012年12月加盟长城证券，目前担任长城证券首席宏观分析师，宏观策略部经理。6年的宏观研究中，涉及海外、国内、政策、产业、财政、货币等多个方面，有深厚的经济学研究功底及一定的社会关系及市场影响力本年度研究亮点自评：1、准确的构建了今后3-5年的宏观研究框架，致力于将提高潜在经济增速作为改革的核心目标，基于改革的短期效果仍需观察，从而认为2014年仍是结构性行情；2、在2014年3月和策略组一起提出创业板见顶的预测，主要基于政府经济目标确定在7.5%附近，未来经济下行空间有限，创业板估值过高，周期估值修复的概率较大;3、在14年5月准确的提出了货币政策未来将趋于放松，从而使得前期影响市场的核心逻辑，风险溢价过高这一问题被打破，从而可能改变市场的震荡行情，为策略准确的预测出14年的年中行情打下了基础。首席分析师简历：南京大学经济学学士，北京大学国家发展研究院经济学硕士，卡耐基-梅隆大学Tepper商学院经济学硕士。侧重以策略化和数量化的方式重点研究中美的宏观经济运行规律，对宏观政策对大类资产定价的影响有过重点研究。曾经先后在雷曼兄弟（香港），中信银行公司业务部，天相投资顾问有限公司，中国证券市场联合研究设计中心和英大基金实习或工作，工作重点是宏观经济和房地产及交通运输这两个周期行业。目前在方正证券研究所从事宏观研究。本年度研究亮点自评：在十八届三中全会政策利好的大背景下，提出从宏观基本面因素考虑，中国股市在2014年的大的趋势是，牛市似近实远，2014年上半年股市将是震荡下跌走势，全年的转折点在于2014年7月份，3季度是全年最好的做多时节，但是，随后的4季度逐步看空。这其中最主要的宏观逻辑在于货币政策和宏观流动性的变化。其中，近期特别强调，人民币名义汇率指数从2013年的同比增长6%以上的水平快速下降到2014年的接近-2%的水平，由此带来的8%左右的汇率增长变化，在经过必要的传导时间之后，将可以短暂地推动工业增加值有2%的额外增长。本年度研究亮点自评：提出年内周期，提示反腐效果季节性，提示中国PMI滞后性，预测中国经济2014年2季度环比大幅回升，提示七月流动性波动。建立“转型宏观”框架，提出“新5%比旧8%好”“无风险利率下降提供了牛市催化剂，改革提升了风险偏好”“新一轮改革发起了对熊市的最后一战”。“这是‘转型牛’，不是‘周期牛’，是分母驱动的，不是分子驱动的。”首席分析师简历：钟正生，中国人民大学经济学博士，曾任职中国人民银行，从事宏观经济和货币政策研究，2013年9月加盟国信证券经济研究所宏观团队。本年度研究亮点自评：团队专注于债务问题和货币政策研究，在2014年上半年对于货币政策走势的判断准确，相关研究也居于市场前列。一季度连续发布报告，首先提出外汇占款走低背景下基础货币缺口和再贷款重启的必要性，认为全面降准降息并无必要。不久得到验证，市场也开始重视定向调控和再贷款重启问题。最早对央行新型货币政策工具PSL进行大胆猜测和跟进研究，引发广泛认同和回应。债务相关系列对中国分部门债务水平以及非金融企业高债务率进行了深入研究。首席分析师简历：清华大学经济学博士，05年加入国泰君安证券研究所，负责宏观与固定收益研究。13年加入海通证券研究所，现任研究所副所长，首席宏观债券分析师。13年获新财富宏观最佳分析师第一名，12年获第五名，11年获第二名。13年获新财富债券最佳分析师第二名，12获第四名，11年第三名，10年获第二名。13年以来提出宏观研究需从需求转向供给，从周期理论转向增长理论。人力资本、创新和制度改革将是未来中国增长的新动力。本年度研究亮点自评：13年底策略报告《就业比增长更重要》明确提出增长对中国经济意义下降，未来应更多关注就业等结构性指标。2季度报告《不一样的未来》中指出服务业、改革、创新是引领未来三大方向。6月报告《存量经济新常态》指出伴随着人口红利结束，地产周期见顶，利率或长期下降。《无风险利率下降之谜》前瞻性判断了无风险利率会缓慢下降，债券类资产出现趋势性机会，大类资产轮动开始。《央行导演货币逆袭》《货币放松及时行乐》提示央行QE已开始，对各类资产短期均有利。本年度研究亮点自评：宏观经济：每天两篇以上报告，及时全面深入，体系完整，覆盖国内外、宏观和中观，涵盖货币和财政、利率、房地产等多个深度系列，创新性提出可控二元结构、资产泡沫和利率新框架理论；数据预判准确，提前一个月开始提醒7月信贷和社融数据低预期风险。本年度研究亮点自评：2013年，中国改革再出发，经济短期阵痛与长期转型相交织。华创宏观准确把脉改革动向，既关注短期去杠杆去产能带来的短期波动和利率变化，亦挖掘新常态下转方式调结构的长期机遇。从2013年底改革红利，到今年提示二季度微刺激政策“小步快跑”、存贷比调整，前瞻性地指出回购利率调整或成为货币政策进一步宽松的优选项，再到对区域发展政策的深入解读，华创宏观以精准研判、深度分析为投资者提供客观、独立的增量研究服务。本年度研究亮点自评：从2013年下半年到2014年初，市场对宏观经济基本面产生了很大的分歧，我们对国内经济趋势及海外主要经济体经济走势把握正确，2013年底撰写年度报告《最利的矛与最硬的盾》，2014年初撰写报告《对全面唱空2014年中国的不同意见》，对经济趋势、利率走向、人民币汇率方向均给出了明确的判断，该报告的逻辑与结论赢得了市场的认可，也逐渐被后续数据所验证。本年度研究亮点自评：紧跟政策热点，最及时对三中全会进行全面解读，当晚电话会议接入人数创业内记录；最早提出“习近平常态”（Pinormal）概念，连续数篇系列报告梳理未来十年中国政治、经济、产业、政策的新常态；最早提示“京津冀”、“一带一路”等区域协同的投资机会，为投资者赢得超额收益；准确定位2014年冰山碎裂、风险释放、改革破冰之基调；最早提示“科技创新”、科研院所改革等主题投资机会首席分析师简历：2007年7月获得复旦大学世界经济学硕士学位，证券从业七年。2007年7月起就职于招商证券研究发展中心，任机械行业分析师，2008年“新财富”机械行业第五名（小组）；2008年12月转入宏观研究，2009年“新财富”宏观研究第八名（小组）。2010年6月起就职于齐鲁证券研究所，任宏观策略分析师，2010年“新财富”策略研究第十名。本年度研究亮点自评：世界经济仍处重构阶段，中国经济真正进入转型时期，现正出由回落向企稳过度阶段，并将底部徘徊2-3年；“宏观稳、微观差”的组合状态将延续；金融环境方面，“宽信贷、紧货币”和货币“紧数量、低利率”格局持续。经济弱复苏和转型格局下，市场整体机会较少，投资点在于产业升级和商业模式创新。本年度研究亮点自评：专业服务专业，去年底提出关注国企改革、土地改革和沿边开放，3月份提出2季度债券利率下行，人民币汇率先贬后稳，6月提出“未来三个月蜜月期”，均得到应验。曾在前国务院农村发展研究中心发展研究所从事多年的农村改革与发展研究，参与世界银行合作的乡镇企业效率和制度研究课题获世行很高的评价，多篇研究报告在国内出版或发表。在美国学习期间，有三篇论文在美国著名期刊发表。1997年回国后先后在中金、壳牌东北亚集团公司等工作过，具有丰富的战略规划和宏观分析能力。2012年初加盟信达证券，从事宏观经济研究。本年度研究亮点自评：利用情景分析之把握驱动力因素，明确提出了我国经济结构失衡和再平衡，应为我国宏观经济形势判断的标杆性指标，并指出总量政策研究在结构转型期有局限性。若干篇报告指出了我国经济结构之变、之转型已经势不可挡。结构再平衡的走势必然蕴含了各类风险和机会，深刻认识转型期的风险和机会，是确立投资策略的基石！首席分析师简历：高谦，中国民族证券研究所所长，中国人民银行研究生部经济学博士，长期从事证券市场研究工作，历任全国社会保障基金理事会副处长、处长，在《经济研究》、《经济科学》、《国际金融研究》、《经济学动态》等刊物发表多篇论文，对宏观经济和资产配置有深入研究。本年度研究亮点自评：（1）判断金融危机对中国的根本影响是使中国资本积累路径受阻，而基建与地产的不可贸易性使得推动的增长空间有限，不能从根本上恢复中国经济所需的资本积累路径。问题的根本解决有待于扩大进口，走向贸易平衡以恢复资本积累路径。但鉴于目前在人民币升值、贸易伙伴关系以及海外投资方面的改善都只是边际上的，不足以支撑在转型时期保持较高的增速，基建和地产还将在一段时间内成为中国经济增长的支撑。（3）对于短期政策走势，明确判断二季度不会实施大规模刺激政策，货币政策将在化解金融风险和支持经济增长之间相机抉择，不会实施全面降准或降息。而从中期看，在未来两至三年内，类似于2013年和2014年的经济走势，即中国经济在“调结构”和“稳增长”之间徘徊将是常态。基建投资仍将成为稳增长的主要手段。上述观点已被政策验证。首席分析师简历：2012年加入中航证券研究所，先后从事过基金研究、市场策略研究和宏观经济研究工作。现任证券公司金融研究所宏观经济研究员，宏观策略组组长，对宏观经济和市场投资策略有较深入的理解，具有较为成熟的研究框架，从事宏观经济研究以来，对经济周期和政策变化进行了较准确的分析与预判。本年度研究亮点自评：2014年以来较准确地把握了宏观经济运行的趋势以及政策调整的方向，指出经济运行的核心依然是货币投放与投资，而政策会以稳增长为首要目标，在此基础上对二季度政策开始进入放松周期有较准确的预判，而在中期报告中指出下半年经济下行压力并未解除，经济前景并不十分乐观，也得到了最新数据的验证。首席分析师简历：中信证券首席经济学家、董事总经理。国务院政府特殊津贴专家，中国社会科学院经济学博士，正研究员。对外经贸大学兼职教授。美国华盛顿州立大学高级访问学者。在宏观经济领域具有26年的研究经历：1988-1998，中国社会科学院经济研究所；1998-2006，华夏证券研究所；2007-至今，中信证券研究部。本年度研究亮点自评：坚定认为2014年经济不会一路向下。4月正当市场担忧经济一路向下之时，发布二季度报告《微刺激将使经济趋稳》，前瞻地指出货币政策将定向发力，下半年经济将企稳；7月在市场行情开启前，先于同行上调2014年GDP增速至7.5%，并开展五省经济形势实地调研，指出下半年经济企稳因素增强；8月，针对7月份经济金融数据波动指出，《政策未转向，经济未逆转》，不必过分担忧。前瞻性地指出中国经济正在经历重大变化——房地产主导的经济正向“后地产时代”演进。在中期报告《潮退潮涌——走向后地产时代》中明确指出，本轮房地产市场调整意味着后地产时代正拉开帷幕，短期内政府必将采取多项措施以缓冲地产产业链下行带来的压力，预见性地提出《地产政策调整的五大猜想》；但从长期看，投资者要更多地关注正在兴起的装备制造业、服务业和环保产业等未来产业的行业机会。改革已到“决战决胜”阶段，将取得历史性突破。在去年12月份和今年2月份分别发布报告《决战决胜》、《号角吹响》指出，重大领域改革试点将实质性展开，改革将取得历史性突破。7月政治局会议和8月中央全面深化改革小组四次会议精神，印证了我们的判断。本年度研究亮点自评：重视研究框架的完整性、实用性及微观验证，研究思路和成果独树一帜。市场策略方面，以中美经济周期及大类资产相互映射的视角，结合量化指标体系和投资策略模型，准确把握了3Q13以来市场运行的趋势和节奏；13年末提出融资买入超越产业资本减持，成为影响市场流动性的主要因素。行业配置方面，独创基于产业经济特性、上下贯通的配置框架，提前预测了TMT、军工和白酒的投资机会。主题策略方面，提出基于市值的公司生命周期理论，较好解释了1H14白马成长股的走势；在市场上首次系统讨论了并购交易的机理及影响，提示国企混合所有制改革带来的投资机会；深度挖掘海外市场牛股商业模式，紧密跟踪跨国公司中国区业务，对中美映射理解独到；“他山之石”系列报告系统介绍了海外知名基金的投资观点。产业调研方面，720度调研产品开行业之先，新能源汽车投资机会、进口液态奶冲击、茅台消费承接力拐点调研均大幅领先同业及股价。首席分析师简历：朱俊春，男，32周岁，毕业于复旦大学区域经济学硕士专业。12年10月加盟长城证券研究所，负责策略部工作。此前先后任职于联合（华泰联合）研究所和宏源证券研究所。在长期策略工作中形成了投研结合、立足当下的务实风格，大势判断尤其是中短期策略多次被市场印证。本年度研究亮点自评：1、在中期策略报告《何处接青黄》中明确指出：类债的蓝筹品种成为下半年最优选择，持仓过于集中的白马成长股存在较大风险。这较好的把握了市场“指数窄幅波动，个股高度分化”的结构特征；2、在7月市场对经济复苏和政策刺激趋于乐观之际，组织了上海/武汉/浙江三地的草根调研——检验“复苏”的成色。经过对地产及基建等产业链的微观调研，我们判断经济下行仍在继续，信贷紧缩值得警惕。这些问题可能成为年内经济和市场走势的关键。首席分析师简历：沈正阳，男，上海财经大学金融学硕士；曾从事数据挖掘工作，2007年初至今在东北证券工作，现从事市场策略研究。首席分析师简历：2008年毕业于西南财经大学，金融学硕士。2007年至2009年供职平安证券，2009年至2014初任职华创证券，从事策略研究6年。策略组为业内成熟使用奥地利经济学研究经济和市场的分析团队，坚持独立判断，为市场提供新的分析视角。在市场研究和行业配置方面取得出色成果，2011年以来多数分析结论得到验证。09年进入卖方研究领域工作，拥有四年多的策略研究经验，曾在申万策略部A股策略小组担当核心工作。2012年加入广发证券，负责大势研判和行业比较，撰写出大量得到客户广泛好评的研究报告。本年度研究亮点自评：建立从基本面、流动性、监管、供求等多维层面对债市分析框架，对2013下半年债市走势，提出防御为主，控制风险；对2014年债市展望，提出防御中债市有波段性机会，控制信用风险，实际是3、7月有阶段性回调，超日债等违约频繁出现。对2014下半年债市，认为债市慢牛持续，利率中枢有望下移，定向降息可期。对转债市场，年初就提出波段操作、精选个券，关注符合经济金融改革方向的品种，3月初推荐隧道转债，5月底认为转债机会来临。对债市整体趋势把握基本准确，特别是对转债个券分析有独到见解。本年度研究亮点自评：今年以两个系列专题为主，第一个系列为宏观对冲系列，以总结商品、股票、债券的分析框架和研判影响经济走势的中期驱动因素为主，专题6从户主率角度对未来5年中国住房需求增速的中枢进行了研究；第二个系列为产业债专题，依据工业企业财务数据搭建了各行业的信用评分体系，并从上游产能相对中游更加过剩的角度推荐中游产业债，尤其是钢铁行业个券。首席分析师简历：中国工程物理研究院数学博士，光大证券研究所固定收益研究员。此前供职于齐鲁证券研究部，2013年6月入职光大证券研究所。五年研究经验。研究注重研究体系和研究框架，关注研究体系下不同时期前提和逻辑的变迁，力求较为前瞻性的把握市场发展趋势和热点，重点债券深入分析、跟踪紧密，最后综合基本面和估值给出投资建议。 个人优势：可转债研究体系独特，较好的反映了市场的变化； 优势领域：可转债、信用债。本年度研究亮点自评：团队（非个人）研究亮点：在2014年初，我们根据对资金和收益率的研究看好债市，大趋势在上半年得到验证。转债方面，2014年以来提示了3次波段的机会，并推荐了隧道、石化、国金、平安、工行、重工、久立、齐翔、长青、华天等转债的投资机会。年度代表报告：不必纠结于时点，债市看长做长；股市的风；评级调整：特征及对市场影响分析；它山之石，美国市政债研究一；政府信用，也有风险，美国市政债研究二本年度研究亮点自评：准确把握2014年宏观经济下行、风险偏好下降、货币政策放松、债市牛市行情。4月份在市场出现分歧之时，清晰指明方向。7月份判断资产的风险偏好提升，提示注意利率债调整风险，并推荐受益于A股反弹的转债，包括隧道、久立、平安等。首席分析师简历：复旦大学计量金融学博士，中国人民银行金融研究所博士后，国泰君安证券固定收益研究组首席分析师。曾于中国人民银行研究局货币政策分析处和货币政策司利率处从事博士后研究，主要研究方向为货币政策和宏观分析。2007年开始从事债券研究工作，历任股份制银行债券策略分析师、券商固定收益部宏观分析师、券商研究所首席债券分析师首席分析师简历：本人2002年硕士毕业，后获上海社会科学院博士研究生学历，2002年进入中国银行全球金融市场部人民币交易中心，从事债券交易与分析工作，2011-2013年期间就职于申银万国证券研究所，从事债券研究工作，任资深高级、首席分析师，2013年7月份加入国信证券经济研究所，从事债券研究类工作，任首席分析师。本年度研究亮点自评：准确且坚定了把握了固定收益市场上半年的牛市脉搏，中期后由强烈看多转化为谨慎观望，有效的规避了市场波动的风险，在趋势意义和波段意义方面，我们都作出了准确的判断。三大主要逻辑线条：1、金融数据衡量杠杆水平，采用金融数据推测了上半年市场中纠结很久的货币政策取向判断；2、提出了“金融底—利率底—经济底”的策略分析线条；3、利用“期限利差与经济增长预期正相关”的线条准确的把握了利率波动的幅度与空间。首席分析师简历：清华大学经济学博士，05年加入国泰君安证券研究所，负责宏观与固定收益研究。13年加入海通证券研究所，现任研究所副所长，首席宏观债券分析师。13年获新财富宏观最佳分析师第一名，12年获第五名，11年获第二名。13年获新财富债券最佳分析师第二名，12获第四名，11年第三名，10年获第二名。13年以来提出宏观研究需从需求转向供给，从周期理论转向增长理论。人力资本、创新和制度改革将是未来中国增长的新动力。本年度研究亮点自评：13年底策略报告《就业比增长更重要》明确提出增长对中国经济意义下降，未来应更多关注就业等结构性指标。2季度报告《不一样的未来》中指出服务业、改革、创新是引领未来三大方向。6月报告《存量经济新常态》指出伴随着人口红利结束，地产周期见顶，利率或长期下降。《无风险利率下降之谜》前瞻性判断了无风险利率会缓慢下降，债券类资产出现趋势性机会，大类资产轮动开始。《央行导演货币逆袭》《货币放松及时行乐》提示央行QE已开始，对各类资产短期均有利。本年度研究亮点自评：1）专注于产业债信用研究，提出业内较为领先的行业信用分析框架及系列报告。在推出总框架、地产、煤炭、钢铁、化工、机械行业信用专题后，2014年专注于信用风险研究，年度报告中预警光伏、船舶制造、涤纶、粘胶、风电、纯碱等行业的违约风险（2014年3月超日债违约），4月《评级下调及债券违约风险专题报告》提示市场煤炭、钢铁等中上游行业评级下调潮将至，成功预测中国二重、豫光金铅、郑煤集团、龙煤集团、珠海中富、肥城矿业、天威集团、厦工集团等公司评级被下调。首席分析师简历：中国人民银行研究生部金融学硕士，复旦大学经济学学士。曾任职中银国际证券有限责任公司，从事债券市场研究工作。2005年《新财富》“最佳分析师”第四名。证券时报2005年“中国债市之星”。2006年6月加入瑞银集团，现为瑞银证券固定收益部固定收益研究联席主管，主要从事中国利率市场研究。本年度研究亮点自评：过去一年，瑞银固定收益研究团队结合对宏观经济中期趋势下行的判断，提出了资金的供求关系叠加结构性因素（包括监管环境、制度建设、投资者行为等）主导短期内利率变化的分析框架，用于判断季度内的利率走势，覆盖现券和利率互换市场，以双周报形式为客户提供配置型投资和波段交易建议，较准确把握了市场变化趋势。同时，还在每天收市后及时发布点评债市变动和当日宏观经济/政策/流动性等市场热点的日报，为客户提供第一时间的分析。本年度研究亮点自评：世界经济仍处重构阶段，中国经济真正进入转型时期，现正出由回落向企稳过度阶段，并将底部徘徊2-3年；“宏观稳、微观差”的组合状态将延续；金融环境方面，“宽信贷、紧货币”和货币“紧数量、低利率”格局持续。经济弱复苏和转型格局下，市场整体机会较少，投资点在于产业升级和商业模式创新。首席分析师简历：资深高级分析师，斯坦福大学硕士，4年宏观研究经验，3年债券研究经验，2011年《新财富》最近宏观分析师第三名，2012·13年连续两年《新财富》最佳债券分析师。本年度研究亮点自评：我们开创性提出债市观察框架既要考虑流量因素，也要考虑存量因素。由此出发，我们自去年9月至今准确把握了债市脉搏。坚定看多今年债市，认为上半年关键因素是流动性预期修复，最早提出核心矛盾是风险偏好下降，而非利率风险；3月调整时，继续坚定看多；5月提示调整是买入机会；6月提出风险偏好回升；7月下旬市场调整时再次提示买入机会。本年度研究亮点自评：信用调研、评级研究、专题跟踪、全球比较是我们的研究特色。追踪利率市场化背景下债券市场发展的新特点，大图谱展示美、日等国利率市场化经验，在央行流动性预期管理的新框架下形成自身逻辑观点。与此同时，根据市场需求结合区域调研展开信用分析与评级跟踪梳理，力求为投资者提供务实有效的研究服务。首席分析师简历：毕业于中国金融学院， CFA，中国证券报和上海证券报特约撰稿人，已在中国证券报和上海证券报发表文章近百篇。CCTV证券资讯频道特约评论员。著有专著一部《股票投资胜经》，合著2部《股指期货实战宝典》和《中国证券市场发展前沿问题研究》。07年6月，获得中国证券业协会06年度科研课题研究成果金融产品创新类（B类）二等奖，报送的研究报告为《股指期货投资策略研究》。获得07年度中国民族证券有限责任公司总裁奖励基金优秀研发成果一等奖。本年度研究亮点自评：通过观察和分析，年后开始敏感地感觉到央行可能会进一步放松，基本把握住了上半年债市的牛市行情，年中之后对流动性可能过分投放进行了预警，事后利率债的调整印证了这个观点。个人研发创新的可转债的“一低两高”法估值体系投入实践，通过寻找隐含波动率低的和历史波动率预期波动率高的转债符合价值投资的逻辑。首席分析师简历：黄斌辉，银河证券债券分析师，人民大学金融学硕士。先后就职于银河证券、国有银行。从事银行经营管理工作、银行研究工作各超过3年，具备丰富的银行研究经验，擅长流动性分析和银行资产配置行为研究。年度代表报告：《存准降或不降不是问题》（2014.05.11），《如何降低社会融资成本》（2014.06.03），《调整最快的阶段或已过去》（2014.07.21），《非标的数据、逻辑及展望，兼论非标与债市兴衰》，《流动性结构性压力的衡量，钱荒回顾之四》本年度研究亮点自评：1、准确把握市场节奏，较为准确把握5-7月份的利率债交易机会：5月11日以《存准降或不降不是问题》为伊始，持续看多利率债； 7月7日以《市场的核心矛盾在切换》，提出缩短久期保护收益；7月21日，《调整最快的阶段或已过去》提出此轮调整已近尾声；2、直面市场热点，深挖专题。在表内非标、流动性数量分析框架等方面进行了开创性研究。《非标的数据、逻辑及展望，兼论非标和债市的兴衰》从银行表内非标的角度阐述了非标现状，以及表内非标与债券并非替代关系；《钱荒回顾：流动性框架系列》回顾钱荒关键细节，同步总结四位一体的流动性数量分析框架。报告创造性地提出了流动性结构性压力的概念，并设计出了衡量指标。本年度研究亮点自评：2014年利率市场年度策略《避风入港》，提示2014年发生信用风险的概率上升，并将推升金融机构避险情绪，由于经济下行压力较大，货币当局放松将促使流动性相对充裕，利率债将首先走出趋势性行情。本年度研究亮点自评：1、坚持“第三阶段”震荡市操作的原则；2、波段机会上，13年11月初建议以转债特性博弈十八大行情。13年11月底提出可转债市场的估值底已现，价格底待寻。2013年底提出“一月仍徘徊，二月有期待”，2月中旬提出“有花堪折仍须折”。5月底提出“不退则谋进，量变非质变”，看好三季度转债机会，操作上“债为盾，股为矛，壑为机”；3、个券方面，年初把握东华等机会，二季度用南山等“傍纯债”，5月底推荐平安、国金、重工、隧道、久立、齐翔等。首席分析师简历：经济学博士，纽约州立大学访问学者，宏观债券研究团队首席分析师，4年证券行业研究经验，致力于在宏观经济运行周期的框架内，发现资产价格变化的驱动力量。2010年“新财富”最佳分析师评选宏观组第六名。2012年“新财富”固定收益组第三名。2013年“新财富”固定收益组第四名。年度代表报告：《经济企稳，债市将息》，《影子银行洪流下的债券市场》，《利率市场化：银行投资何去，债券市场何从》，《楚河汉界》理财产品系列深度报告本年度研究亮点自评：本年度我们是最早坚持看多债券市场的券商之一，在一月份即有报告《小荷才露尖尖角》，看好央行货币政策目标的转变和上半年债券市场的大行情，并提示了城投债全年的机会。二季度我们通过报告《牛市变平：长久期债券进入慢牛行情》，揭示了二季度收益率曲线平坦化的趋势以及利率债的机会。三季度又揭示了流动性推动的信用债行情。全年趋势研判精准，节奏把握准确。并把握信用债研究新主线，组织系列调研实地考察，如钢铁公司调研和行业专家研讨会等，受到广大好评。本年度研究亮点自评：2014年初以来在农业行业中坚定看好并推荐底部反转的畜禽子板块，年初至今，畜禽板块上涨33.4%，位居农业各子板块首位，跑赢上证综指30.2个百分点，重点推荐的雏鹰农牧、牧原股份、圣农发展等个股涨幅亦位居行业前列。首席分析师简历：北京大学经济学博士，曾供职于浦发银行，光大证券，如今投资等。2014年1月加盟川财证券，负责农林牧渔和食品饮料行业研究。本年度研究亮点自评：农业投资增速长期落后于其他产业，同时食品消费需求又处于持续增长和升级过程中，农林牧渔业是成长型周期行业。中国粮食长期紧平衡要求在供应端提高回报率吸引持续投资，种子企业、农业机械(玉米/水稻相关)等龙头企业成长空间巨大。养殖业当中，乳制品、牛肉和水产品的供应端和潜在需求增长有较大差距，行业增长持续性最强；生猪和禽类养殖，随着产能削减和需求改善进入价格上行阶段，投资机会将从今年下半年持续到明年。本年度研究亮点自评：（1）深度挖掘畜禽产业链，重点提示禽产业投资机会。长江农业先后组织浏阳、保定、武汉、枣阳、襄阳畜禽产业调研，并坚定给予看好禽产业链的判断；代表作：《圣农发展深度报告—走在肉鸡行业反转之路的最前面》（2）发布11篇产业研究深度报告，为业内最具特色的产业研究和发布深度最多的卖方（3）发布行业内最具特色的数篇调研案头，为业内首例且唯一一家严谨、细致的整理调研案头的卖方。首席分析师简历：2007年，毕业于上海财经大学，金融学硕士学位；2007-2008年，中海信托股份有限公司，投资经理；2008-2012年，国金证券研究所，行业分析师；2012年5月，加入东方证券研究所。年度代表报告：1、2013年12月23日---专注畜禽养殖产业链全面复苏的结构性投资机会农林牧渔行业2、2014年6月25日--[2014年度策略报告农业中期投资策略：畜禽养殖行业景气周期上升，投资机会已现3、圣农发展（002299）：肉鸡养殖行业加速洗牌，一体化养殖龙头发展空间更大4、正邦科技（002157）：积极扩张生猪养殖规模，公司盈利弹性大幅提升5、雏鹰农牧002477）：公司产业链渐趋完善，静待行业景气复苏本年度研究亮点自评：本人具有很强的财务会计报表阅读能力，善于从公司会计报表中挖掘公司的投资价值；具有较高的农业经济政策理论水平，能准确把握行业的发展趋势。基于自己的研究优势，2014年准确把握了畜禽养殖行业的投资机会，多次推荐了圣农发展、正邦科技、雏鹰农牧取得了很好的效果。年度代表报告：《布局动保龙头，享受行业成长》、《布局行业变革，关注景气反转》、《4月母猪同比下降6.8%，行业趋势向好》、《中期供给收缩确立，下半年有望全面盈利》、《中期供给收缩进一步确立，积极布局产业链》本年度研究亮点自评：2013年11月发布行业深度报告《布局动保龙头，享受行业成长》，积极推荐动物保健板块，重点跟踪金宇集团、瑞普生物、大华农、天康生物；2013年12月发布年度策略报告《布局行业变革，关注景气反转》，重点推荐饲料、疫苗板块，提示畜禽养殖、种业等景气反转机会；2014年初，至上而下挖掘水产饲料行业投资机会，完成多次华南、华中、华东行业草根调研，海大集团、通威股份中报业绩符合年初判断；2014年4月开始建议逐步布局养殖，发布《4月母猪同比下降6.8%，行业趋势向好》、7月初发布《布局畜禽链景气回升，关注极端天气演进》、7月中旬发布《中期供给收缩确立，下半年有望全面盈利》、8月初发布《中期供给收缩进一步确立，积极布局产业链》等跟踪报告。本年度研究亮点自评：注重对行业运行的前瞻性分析，深度挖掘公司价值，并建立了稳健、平实、客观的研究风格。在行业研究上，注重上下游产业的整体比较分析，并擅于从行业数据着手，积极发现并把握行业的运行规律；在公司研究上，力求从资源、管理、市场等各个方面对公司进行细致而全面的分析，观点鲜明、逻辑清晰，尤其擅长发掘拐点类上市公司。本年度研究亮点自评：1、成功推荐天邦股份的第二波上涨。通过与市场的交流接触，搞清楚了市场关于天邦股份的争议所在，理出了三大突破方向。后面经过近一个月的努力，我写出了天邦的第二篇深度报告，也就是我找到的第一个突破口——动物疫苗业务。可以说，我们华泰的这篇报告改变了市场预期，让市场重新认识到了天邦股份动物疫苗业务的实力。年度代表报告：《2014年农业投资策略：农业主要子板块景气向好》、《隆平高科调研报告：研发实力不断增强，2014年看内生外延双轮驱动》、《农业周报：2月数据利好养殖，水产料销售旺季值得期待2014/03/25》、《农业周报：肉鸡产业加速去产能，供过于求状况逐步缓解2014/04/07》、《通威股份调研报告：行业回暖可期，营销短板改善》、《2014年农业中期策略：积极加仓水产饲料和养殖板块》。首席分析师简历：农学学士、经济学硕士，14年证券从业经验，目前任齐鲁证券研究所所长、农林牧渔行业首席分析师。专注于农林牧渔产业链研究，擅长细分子行业的景气趋势判断、农牧企业商业模式的变迁及公司治理结构的研究，未来将致力于成为“三农”产业、机构投资人、一二级市场等各方资源对接整合的专业桥梁。本年度研究亮点自评：4月初，齐鲁农业团队以草根调研加专题报告等形式拉开了2014年国内农业股投资大潮（特别是畜禽链），核心在于强调“多个细分子行业基本面景气回升甚至反转（畜禽链、种业，甚至水产和糖业），将引发一年以上农业股确定性向上机会，适合进攻而不是防守”。对于畜禽链坚定推荐，其中首推禽业股益生、圣农和新希望，而牧原属于猪链首推品种。对于饲料股，强调7月中下旬是中周期布局的绝佳时机，首推大北农和新希望，弹性品种唐人神；今年以来我们深度开发和坚定推荐兽药行业，其中金宇长期牛股渐露峥嵘。年度代表报告：主要深度报告《2014 年下半年农林牧渔行业投资策略》《通威股份：经营效率提升叠加行业景气度改善，上调盈利预测，维持“买入”评级》《生猪价格走势深度报告：能繁母猪存栏量逼近“警戒区域”，生猪价格逐步进入上升通道》《肉鸡行业深度研究报告：产业链深度去产能，高企景气有望跨年》《“厄尔尼诺”预期背景下的投资机会分析》《大北农：弹性最大的饲料股，站在业绩复苏的拐点，重申“买入”评级》《畜禽饲料行业报告：最坏时点已过渐入反转通道，建议积极配置畜禽饲料股》。此外，还择时于底部推荐了华英农业、天邦股份的投资机会，并就市场关注的华北干旱问题，及时出具点评报告，成功推荐节水板块和种业板块的主题性机会首席分析师简历：蒋小东，男，35岁，硕士研究生。证券从业12年，先后在光大证券、华泰联合证券、兴业证券从事农林牧渔行业研究，并多次在新财富项评比中上榜。本年度研究亮点自评：银河农业团队坚持从行业变革及产业周期两个角度挖掘牛股，并探索在当前大互联时代农业企业如何进行变革与转型，成功举办《大互联时代农业企业转型与变革论坛》。1）从反转角度，在畜禽行业最低点，成功把握畜禽养殖板块投资机会。及时发布畜禽板块专题深度报告大力推荐畜禽板块并以撰写跟踪报告、组织行业专家电话会议等形式持续跟踪行业反转进程。2）从变革角度，深度挖掘动保行业变革投资机会，引领资本市场对该领域投资风向。推荐金宇集团、天邦股份、天康生物等牛股。3）从农业运营效率提升角度，大力推荐大禹节水，并创新研究模式，发布行业内首篇从互联网角度分析大北农的深度报告《站在移动互联浪潮风口的“猪”！》，获市场广泛认可。本年度研究亮点自评：2013年11月，我们看多动物疫苗行业，并邀请专家召开行业会议，自报告发布后相关板块从底部上涨近30%；2014年3月中旬，旗帜鲜明地提出“猪价将反转，迎来上涨周期，持续推荐整个养殖板块”的观点，并召开了行业专家和上市公司专题研讨会。养殖股是2014年全市场表现最好的板块之一，我们推荐的很多标的股价已接近翻倍。2014年8月初，我们加大了对养殖后周期行业（饲料、动物疫苗）的推荐力度，并召开高端论坛。此外，我们还对种业龙头、国企改革主题的投资机会进行了重点推荐。年度代表报告：行业深度《白酒行业14年选股策略：自下而上，涅盘者被优选》、《14年中期策略：静待潮水退去》，公司报告《贵州茅台：估值最便宜的大众高端消费股，攻守兼备》、《五粮液：市场化改革促企稳回升，估值有望持续修复》、《洋河股份：有望借助新通路弯道超车，实现品牌全国化》。本年度研究亮点自评：13年底，鉴于白酒行业经历终端需求大幅下滑后，白酒公司逐渐探寻到新的量价均衡，低估值并将迎来14年下半年业绩逐季恢复，自下而上筛选出已率先走出底部的优质白酒公司，重点推荐贵州茅台、五粮液和洋河股份。大众消费品板块，伴随消费升级及渠道下沉，各细分行业集中度提升利好龙头企业，重点推荐伊利股份、双汇发展；同时缝隙市场大单品有望突围，重点推荐承德露露、南方食品等。年度代表报告：《成本回落成定局，需求细分寻增长--乳制品行业2014年看点》《伊利股份：产品结构升级走上快车道，费用率下降引爆业绩释放》看好伊利的中长期基本面》《双塔食品暨豌豆蛋白系列报告之一：替代打开市场空间，模式促成盈利拐点》《益生元系列专题之一：小因子玩转大产业，小公司肩负大责任》本年度研究亮点自评：组织了【乳业】、【软饮料】和【调味品】的求索之旅共18站，以大量详实的草根调研为基础，发布【大众消费品--您稳健成长仓位的避风港】系列报告共40余篇，领先市场展示了升级型大众消费渠道“亚健康”的状态并揭示其中的根本原因，动态跟踪的同时及时密切反馈伊利、双汇、中炬、露露和光明的基本面好转迹象年度代表报告：1.短期环比改善，中长期良性发展——乳制品上游原奶分析与展望 2.伊利股份——奶粉恢复迅速，整体经营稳健提升 3.中国人的喝奶问题只能中国解决——进口奶影响分析探讨 4.啤酒行业长期潜力来自吨酒收入提升 5，中炬高新——差异化竞争切取市场，厨邦有望突围本年度研究亮点自评：今年食品饮料版块博弈色彩浓重，去年大众食品全年单边行情导致筹码过度集中，部分造成了今年食品股业绩预增股价不涨，白酒股业绩预减股价不跌的行情。我们在年初发布了《白酒之我见》销售邮件，表达了白酒当前类周期股的投资思路，主要监测销量，价格，库存等变量的研究逻辑，组织了多次专家及经销商调研；优质大众食品方面，我们依然看好光明，伊利，承德露露和中炬高新的长期成长，认为随着持仓的下降，与白酒机构持股权重的收窄，后期相对收益有望显现，为市场上最坚定持续推荐乳制品的卖方机构，发布上游深度报告《短期环比改善，中长期良性发展》，预判了原奶价格前高后低的走势，6月伊利大跌后发布深度报告《中国人的喝奶问题只能中国人解决》，深入分析进口奶对国产奶的冲击影响，密切跟踪每月光明，伊利重点产品销售情况，股价底部持续推荐。露露亦是我们的标签标的，已深入跟踪近两年，今年多次强调公司二季度由于基数及产品结构改善带来的销售及利润弹性，其在今年食品股中表现突出。首席分析师简历：光大证券研究所食品饮料高级分析师，重点关注酒类、乳业、调味品和健康食品板块。 2011-2012年4月任职齐鲁证券食品饮料高级分析师，重点研究酒类、乳业。2007-2010年北京盛初咨询，为公司项目咨询资深合伙人。合肥工业大学学士，上海交大高级金融学院在职MBA。本年度研究亮点自评：深度分析了白酒产业的转型，全面把握了白酒行业从一线到二线的复苏路径，从年初开始即持续推介一线名酒，从6月份开始详细深度推介了二线名酒，提出了二线名酒重构增长动力的逻辑，从二级市场看也得到了印证。白酒板块是整个食品饮料板块核心增长的子版块，我们的推介价值很大。首席分析师简历：分析师，对外经济贸易大学经济学硕士，厦门大学管理学、经济学双学士，2014年进入国泰君安，曾就职于广发证券发展研究中心。本年度研究亮点自评：2013年年底以来，在年度策略《若无远虑，疑有近忧》中提示2014年食品饮料是小年、需重点关注白酒可能的反弹。2014年春节后第一周在《茅台春节销售超预期，有望带动板块反弹》中翻多白酒板块，并在白酒行业深度报告系列之三《探讨白酒大众化需求下的现状及发展趋势》中对白酒行业的发展趋势进行了探讨分析。首席分析师简历：武汉大学金融学硕士，国泰君安证券食品饮料行业首席研究员，2007年进入国泰君安，2008、2010-2013年新财富食品饮料最佳分析师，其中2013年第一名，2011、2012年第二名，2008、2010年第五名。本年度研究亮点自评：2013年年底以来，在年度策略《若无远虑，疑有近忧》中提示2014年食品饮料是小年、需重点关注白酒可能的反弹。2014年春节后第一周在《茅台春节销售超预期，有望带动板块反弹》中翻多白酒板块，并在白酒行业深度报告系列之三《探讨白酒大众化需求下的现状及发展趋势》中对白酒行业的发展趋势进行了探讨分析。年度代表报告：《理念变化添动力，王者归来犹未迟》、《销售机制改善，债务剥离加速，双轮驱动公司投资价值凸显》、《食品饮料2014年中期策略：估值切换是投资主旋律，布局优势行业的优质品种正当时》本年度研究亮点自评：1.2013年10月至今成功推荐煌上煌，找出其管理层变化带来公司业务和发展路线的重大变化，公司股价在2个月不到内上涨近50%,深度报告为《理念变化添动力，王者归来犹未迟》。2.2013年12月成功推荐恒顺醋业，指出其从纯战略驱动市值变为战略提升和销售改善共同驱动市值提升，公司股价在2个月内上涨40%。深度报告为《销售机制改善，债务剥离加速，双轮驱动公司投资价值凸显》。3.2014年7月中期策略提出下半年仍然是估值修复的逻辑，建议超配白酒龙头。五粮液，洋河的第二波强力上涨验证逻辑。深度报告《估值切换是投资主旋律，布局优势行业的优质品种正当时》深刻剖析了上半年市场滞涨的基本面和投资面因素。首席分析师简历：2014.3至今，海通证券研究所，食品饮料行业研究；2009.8-2014.2，中信证券研究部，食品饮料行业研究；2006.7-2009.7，商务部市场运行调节司，市场监测处；1999.9-2006.6，中国农业大学食品学院学士、经管学院双学位、工学院硕士。首席分析师简历：宏源证券研究所食品饮料行业分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，曾任职于国金证券，2012年年加盟宏源证券研究所，2012年新财富团队成员。本年度研究亮点自评：本年度我们准确把握住了行业大方向。年初回避了热门的乳品，从年度策略开始坚定看多白酒全年的机会，是最早看多白酒的分析师之一。先后推荐的贵州茅台和五粮液，涨幅约50%和30%。在乳制品行业深度调整后，6月最后一周以产业链调研及报告的形式推荐伊利，绝对收益28%。汤臣倍健我们已持续推荐3年，今年遭遇收购失败，股价大跌时我们发布多篇报告条分缕析其投资价值，股价已反弹16%。最近挖掘星河生物，期待其表现。首席分析师简历：方正证券食品饮料行业高级分析师，食品饮料小组组长，五年消费品行业咨询经验，四年证券行业从业经验，服务多家消费品上市公司的战略设计、营销咨询、管理咨询等工作，专注于行业研究，以客观、全面、深刻的基本面研究见长。本年度研究亮点自评：今年我们重点推荐了白酒板块；年初以来基于我们对行业的深刻理解以及对基本面的及时跟踪，率先、坚定并持续的推荐白酒板块，精准把握了贵州茅台、洋河股份、古井贡酒、五粮液等个股机会，并在二季度调整期坚定看好，持续推荐买入，先后发布多篇行业深度报告和重点公司深度报告,率先提出行业企稳、分化的逻辑，研究框架和观点被市场广泛接受。首席分析师简历：复旦大学学士、硕士，5年证券从业经验，目前为齐鲁证券研究所农林牧渔行业高级分析师，主要研究领域为畜禽养殖业、饲料业、食品等，在全国各生猪主产省拥有广泛的人脉关系和数据采集点，个人擅长从产业视角寻找真正能够持续成长的优势公司，主要覆盖公司：大北农、海大集团、唐人神、新希望、雏鹰农牧、圣农发展、益生股份、西王食品、辉隆股份、双汇发展等。本年度研究亮点自评：4月初，齐鲁农业团队以草根调研加专题报告等形式拉开了2014年国内农业股投资大潮（特别是畜禽链），核心在于强调“多个细分子行业基本面景气回升甚至反转（畜禽链、种业，甚至水产和糖业），将引发一年以上农业股确定性向上机会，适合进攻而不是防守”。对于畜禽链坚定推荐，其中首推禽业股益生、圣农和新希望，而牧原属于猪链首推品种。对于饲料股，强调8月中下旬是中周期布局的绝佳时机，首推大北农和新希望，弹性品种唐人神；今年以来我们深度开发和坚定推荐兽药行业，其中金宇长期牛股渐露峥嵘。首席分析师简历：经济学学士，赵琳于2007年加盟瑞银证券，任消费行业分析师，主要研究食品饮料行业研究，赵琳拥有6年证券行业研究经验。首席分析师简历：2014年加入申银万国证券研究所，2011年至2013年就职于华创证券研究所，三年华孚集团（食品类央企）实业工作经历，三年半行业研究经历，将实业经验和股票研究结合，2011年底独家挖掘推荐涪陵榨菜、2012年底推荐三全食品等个股、2014年6月危机事件中底部坚定推荐伊利股份等个股本年度研究亮点自评：1.雪中送炭：伊利危机事件后最坚定看好，专家电话会议+3篇深度报告持续推荐；2.准确把握行业投资节奏：一季度看好估值修复，四月初在月报中提示淡季和一季报风险，市场上最早在7月初看多板块，明确提出旺季、沪港通、估值切换三重利好，三篇“沪港通-食品饮料”系列专题报告推荐优质大众品龙头（伊利、露露）和白酒（茅台、古井、老窖、五粮液、洋河）；3、踏实研究：准确跟踪重点公司季度业绩变化，发布业绩前瞻提示机会年度代表报告：《2014年春季糖酒会启示系列》6篇，《用中西医结合的方式看白酒系列》2篇，白酒研究专题系列3篇，《伊利股份（600887）-迷雾掩盖下的大金矿》2014/6/3，《古井贡酒（000596）-管理团队信心满满，走出底部进行时》2014/6/23年度代表报告：1、《黑牛食品（002387）公司深度分析：定位青春时尚第一股，开拓大健康饮品战略》；2、《双塔食品（002481）深度分析：B2B和B2C“成长拐点”，隐性高壁垒提升预期》；3、《保龄宝（002286）深度分析：若实现B2C战略转型，有望嫁接互联网基因高弹性》；4、《食品饮料行业2014年投资策略：关注食品类板块复制TMT行情概率》；5、《梅花集团（600873）深度报告：味精涨价与氨基酸放量，共促未来业绩较高弹性》在中期策略中针对行情新变化，更是明确采用深度报告等形式提出”增量资金行情看龙头大白马，存量资金行情看甲午年牛股“等核心观点。例如8月1号针对北京国企改革热点题材，于估值底部区域推荐三元股份（600429.sh)、燕京啤酒(000729.sz)；7月中旬明确大股票首推伊利股份(600887.sh)，以及8月份开始推荐青岛啤酒(600600.sh)等符合市场需求的大白马品种。在下半年提示转换到大小股票通吃策略，让投资者能够做到在食品饮料板块上，赚大钱！"年度代表报告：《食品饮料行业投资策略：把握渠道，转变思维》，《汤臣倍健深度：从Nike+看十二篮转型成功的基因》，《乳制品行业深度:全球原奶供需变化推动14年国内价格Q2趋稳，涨幅逐季回落》，《伊利股份深度：基本面向好，估值吸引力大，防御性突出》。本年度研究亮点自评：1. 我们对食品饮料行业的互联网营销进行了梳理，通过《把握渠道，转变思维》指出进入移动互联网时代，企业要推出线上线下区隔产品，将消费者体验放在第一高度，并梳理出互联网营销领先的公司汤臣倍健、三全食品、洋河股份、伊利股份等；2.我们强烈推荐汤臣倍健后股价企稳回升，通过《从Nike+看十二篮转型成功的基因》梳理其领先的互联网思维；3.乳制品方面我们发布多篇深度强烈推荐伊利股份。本年度研究亮点自评：今年在整体行情偏弱、阶段性行情、主题投资为主的特点下，我们自始至终坚持上半年食品饮料板块相对收益、下半年绝对收益的观点，在充分提示一季度食品类公司业绩风险的前提下，坚定看好全年业绩较确定的龙头公司并持续跟踪，包括承德露露，汤臣倍健，伊利股份、双汇发展等，根据市场风格切换准确把握行情节奏；同时准确判断白酒下半年旺季前的投资时点，市场上最早最坚定推荐五粮液并发出系列推荐报告；深度跟踪顺鑫农业、涪陵榨菜、三全食品等公司。年度代表报告：《“茅五洋”基本面企稳改善，伊利投资机会显著》、《白酒行业互联网专题报告—O2O将带给白酒新商业模式》、《沪港通：推动稀缺品种估值国际化》、《中长期买点显现，紧抓企业发展核心动力》、《进口牛奶影响有限，伊利超跌带来配置良机》、《调味看中国，中国看海天》本年度研究亮点自评："投资机遇：年初以来通过研究消费频次和消费结构演变结合估值趋势，成功把握以“茅五洋”为代表的白酒估值修复行情，并对白酒行业的最新销售模式O2O进行深度分析。并指出“沪港通”将会推动A股稀缺标的估值国际化，且白酒行业底部区域，要用拐点研判方式从库存状况和终端销售情况来挖掘个股投资机遇。《“茅五洋”基本面企稳改善，伊利投资机会显著》、《白酒行业互联网专题报告—O2O将带给白酒新商业模式》、《沪港通：推动稀缺品种估值国际化》识别拐点：在2013年底率先在业内提出原奶价格将会下降的判断，并逐步得到印证，6月通过跟踪伊利进口奶、常温奶和奶粉业务的改善，判读出公司核心业务的发展拐点向上，勇于在市场悲观的时候坚定指出伊利投资机遇。《中长期买点显现，紧抓企业发展核心动力》、《进口牛奶影响有限，伊利超跌带来配置良机》首席分析师简历：复旦世界经济系本科，复旦管理学硕士。2004年进入天相从事研究工作，2005年转入糖酒工作5年，2010年加入中银国际从事食品饮料研究。对乳业，酒业有深刻的行业认知。年度代表报告："《贵州茅台：旺季紧俏昭示中长期投资逻辑重建（买入）-20140127》；《贵州茅台：消费“变性”效果显现，估值修复基础扎实（买入）-20140310》；《贵州茅台：零售数字说茅台，性价比凸显，社会消费支撑增长（买入）-20140421》；《食品饮料策略：悲观情绪已见顶，2季度消费好于预期促主流行情-20140616》；《食品饮料策略：继续看好白酒，跨年度角度布局大众品-20140714》；《承德露露：核桃露销售结构调整后目标大发展-20140428》；《乳制品专题深度：进口奶影响甚小，国产龙头重塑线上格局》；《皇氏乳业：乳业仍是基石，御嘉影视进入发展快车道》；《加加食品：从被动到主动，酱油“10元”时代核心受益者》本年度研究亮点自评：本年度对板块行情的判断，核心个股的推荐均有优秀的成效。1季度我们最早一批基于旺销的基本面的判断推荐白酒行情，重点推荐了茅台股份，讲清了旺销的本质，以及后续的判断，断定估值有很强修复动力，并预判3季度板块行情更有吸引力，6月下旬加码推荐白酒板块行情，率先喊出平均30%涨幅的判断，重点推荐了“古井贡酒，贵州茅台，五粮液”等，这些品种涨幅均领先板块。6月关于主流行情来临的判断，使得我们在市场信心最不足的时候重点推荐了伊利股份，承德露露等优质标的，我们预判承德露露2季度销售大幅回升正确，是市场上跟踪承德露露最优秀的卖方。另外对皇氏乳业、海天味业和加加食品也做了精准的推荐。年度代表报告：发布代表研究报告有：《脱缰之马，可致千里——纺织服装国企改革专题之（一）》、《层层深入，一触即发——纺织服装行业国企改革专题研究之（二）》、《并购再下一城，全产业链布局指日可待——美盛文化（002699）深度报告》、《不在远处，机会触手可及——飞亚达（000026）公司深度报告》等。本年度研究亮点自评：今年以来，我们先于市场预判了，受宏观经济持续低迷、行业基本面未见改善、防腐力度持续深化等因素的影响，行业难有较大起色，我们一直围绕“转型+改革”来挖掘个股，分别重点推荐了美盛文化、申达股份、龙头股份等转型和改革类标的。期间，我们也在恰当的时间提示了七匹狼和飞亚达等个股的投资机会。本年度研究亮点自评：深入挖掘行业发展的内在逻辑，准确把握行业走势，在2014年年度策略里提出“纺织制造景气度回升，服装家纺底部确认，希望正在酝酿”的观点，继续给予行业优于大市的评级，并重点推荐了森马服饰、美邦服饰、朗姿股份、富安娜、罗莱家纺以及兴业科技。首席分析师简历：具有纺织服装和金融双学科背景，14年证券行业从业经历，10年纺织服装行业研究经验。重视产业的深度分析和公司的紧密跟踪，覆盖公司面广，实地调研经验丰富，具有国际视野，对国外产业有一定良好心得。首席分析师简历：2006年1月-2007年9月，任联合资信评估有限公司评级分析师。2007年9月至今任东兴证券研究所研究员，期间曾被外派至香港从事港股消费板块研究，目前从事A股纺织服装行业研究，创新性提出借鉴港股价值认可模式来研究A股，著有《港股启示录》专题系列。本年度研究亮点自评：荣获2013年度今日投资纺织服装行业最佳选股分析师第一名，著有《品牌服装港股启示录》专题系列，创新性提出借鉴港股价值认可模式来研究A股，熟悉港股研究方法和投资理念，能够基于国际视野以独特角度切入行业研究，参照海外成熟经验梳理A股投资逻辑。首席分析师简历：东华大学（原中国纺织大学）博士，拥有10多年从业经验，2006、2007 年新财富纺织服装行业最佳分析师，2008年起任职某基金研究副总监，2010 年10月重新加盟光大证券，兼具纺织服装背景及买方经验，2011-2013年获得新财富最佳分析师纺织服装行业第1、1、3名。年度代表报告：《寻找下一个“优衣库”》《纺织服装2014年年度策略：终端不振休闲复苏，模式创新提升估值》《O2O华丽转型，移动端大有可为》《纺织服装2014年中期策略：复苏犹弱，转型初试》《海澜之家：定位契合消费需求变化，业绩增长确定性高》。本年度研究亮点自评：1、研究视角独到、视野广阔，注重国际经验借鉴、比较；2、注重产业链研究，对品牌服装渠道分析深入，特别是对新兴渠道模式的跟踪及时，包括购物中心、电商等；3、业界资源广泛，包括专家、非上市公司、经销商等，多角度印证观点。年度代表报告：一、“企业分化，市场波澜”，2014年行业策略报告，2013年11月29日；二、“O2O是一种全新的方法，作用一正一反”，行业专题报告，2013年11月19日；三、“转型进行中”，2014年下半年行业策略报告，2014年7月11日本年度研究亮点自评：一、预计纺服消费类企业转型过程中；二、认为电商，或者说O2O是一种全新的方法，不是一用就灵的问题，而是如何使用最有效果的问题；三、对于制造类，认为平稳，化纤价格反弹不易首席分析师简历：2003年毕业于浙江大学。拥有近10年丰富的品牌消费品产业工作经验，对于消费品行业和转型期的中国商业有着比较深入的体验、实践和理解。整体研究风格稳健扎实，专注品牌、零售与互联网研究，强调实地调研对行业和公司判断的重要性，注重从海外视角来分析比较国内消费品公司的路径演化。年度代表报告：《飞亚达A-000026-名表零售企稳，自有品牌发力》，《森马服饰-002563-儿童产业链延伸打开新想象空间》，《青岛金王-002094-2013年年报点评：进军化妆品行业，悠可成长性可期》，《纺织服装及日化行业2014年下半年投资策略：行业转型，精选个股》，《跨境电商系列报告之一：出口跨境电商延续快速发展，行业投资机会有望逐步显现》年度代表报告：1,《探路者(300005)近期投资关键点分析：业绩+O2O+可穿戴设备+收购预期+市场情绪的改变，迎来投资良机》；2,《探路者(300005)公告点评报告：大股东承诺未来半年内不减持，彰显对公司发展的信心》；3,《探路者(300005)简评报告：市场竞争格局利好探路者，且公司率先切入户外服务领域》；4，《探路者(300005)简评报告：叩开千亿户外服务产业链的大门，构建大户外巨头版图》；5，《航民股份(600987)调研简报：印染主业继续收益于染料价格高企，适度多元化增添想象空间》年度代表报告：我们早在今年1月就发出了《海澜之家深度报告：模式创新重构价值链，将性价比走向机制的男人衣柜平台，上调至买入》，3月又撰写《海澜之家深度报告之二：男装商业模式的创新，价值链整合创造平价神话，上调目标价至15元》，多次组织海澜之家的终端调研等活动。我们在4月撰写《森马服饰深度报告：十年童装布局收获品牌红利，儿童相关产业链前景可期，目标价40元》，并在7月初及时提示买入机会，撰写《森马服饰调研报告：推出高性价比的电商品牌，期待儿童产业链完善，上调评级至买入》，并组织早教专家交流等活动。7月初撰写《际华集团调研报告：投资际华目的地中心项目，首创“奥特莱斯+极限运动中心”新业态》，把握住际华集团央企改革带来的投资机会。7月撰写纺织服装跨界撰写报告和策略报告《跨界转型风吹起，响应消费新趋势》。本年度研究亮点自评：今年我们重点推荐海澜之家、森马服饰和际华集团等。我们是最早、最坚定、最持续推荐海澜之家的卖方，对公司基本面把握较准，对公司商业模式解读较为深入，多次发出声音海澜之家这种“高性价比+标准化优质服务”模式是未来服装品牌发展趋势，值得学习，坚定看好；我们早在4月就持续看好森马服饰，7月初及时提示买入机会，对森马服饰的基本面变化把握准确，对其打造儿童相关产业链的宏图积极跟进，最早组织早教专家和市场分享行业现状和未来发展；我们也看好际华集团，公司大股东新兴际华集团是央企改革六个试点单位之一，作为央企公司转型方向明确，打造“奥特莱斯+极限运动中心”新业态，积极响应国家“推动体育产业基础